泽熙美文1、问答计算分析题：A公司目前资本结构为：总资本3500万元，其中债务资本1400万元（年利息140万元）；普通股资本210万元（210万股，面值1元，市价5元），资本公积1000万元，留存收益890万元。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资2800万元，所得税税率25%，不考虑发行费用因素。有三种筹资方案：甲方案：增发普通股400万股，每股发行价6元；同时向银行借款400万元，利率保持原来的10%。乙方案：增发普通股200万股，每股发行价6元；同时溢价发行1600万元面值为1000万元的公司债券，票面利率15%。丙方案：不增发普通股，溢价发行2500万元面值为2300万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款300万元，利率为10%。
要求：（1）计算甲方案与乙方案的每股收益无差别点息前税前利润；
（2）计算乙方案与丙方案的每股收益无差别点息前税前利润；
（3）计算甲方案与丙方案的每股收益无差别点息前税前利润；
（4）若企业预计的息前税前利润为500万元时应如何筹资；
（5）判断企业应如何选择筹资方式。
答案：
2、问答?某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加息前税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有三个：
（1）按11%的利率平价发行债券；
（2）按面值发行股利率为12%的优先股；
（3）按20元／股的价格增发普通股。
该公司目前的息前税前利润为1600万元；公司适用的所得税税率为25%；证券发行费可忽略不计。
要求：
（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益（填列“普通股每股收益计算表”）。
（2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）收益无差别点（用息前税前利润表示，下同）以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。
（3）计算筹资前的财务杠杆系数和按三个方案筹资后的财务杠杆系数。
（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？
（5）如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增息前税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？
答案：（1）
（2）债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：
[（EBIT-300-440）×0.75]／800＝[（EBIT-300）×0.75]／1000
EBIT＝2500（万元）
优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：
[（EBIT-300）×0.75-480]／800＝[（EBIT-300）×0.75]／1000
EBIT＝3500（万元）
（3）筹资前的财务杠杆＝1600／（1600-300）＝1.23
发行债券筹资的财务杠杆＝2000／（2000-300-440）＝1.59
优先股筹资的财务杠杆＝2000／（2000-300-480／0.75）＝1.89
普通股筹资的财务杠杆＝2000／（2000-300）＝1.18
（4）该公司应当采用增发普通股（方案3）筹资。该方式在新增息前税前利润400万元时，每股收益较高、风险（财务杠杆）较低，最符合财务目标。
（5）当项目新增息前税前利润为1000万元时应选择债券筹资方案（方案1）；如果新产品可提供4000万元的新增息前税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择方案1（发行债券）。
3、问答?B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：
B公司准备按7%的利率发行债券900000元，用发行债券所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权成本将上升到11%。该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预计将全部税后利润用于发放股利。
要求：
（1）计算回购股票前、后该公司的每股收益；
（2）计算回购股票前、后该公司的股权价值、实体价值和每股价值；
（3）回答该公司应否发行债券回购股票，并说明理由。
答案：（1）回购股票前每股收益=500000×（1-40%）／200000=1.5（元）回购的股票股数=900000/15=60000（股）回购股票后每股收益=（500000-900000×7%）×（1-40%）／（200000-60000）=262200／140000=1.87（元）（2）回购股票前：实体价值=股权价值=500000×（1-40%）／10%=3000000（元）每股价值=3000000/200000=15（元）回购股票后：股权价值=（500000-900000×7%）×（1-40%）／11%=2383636.36（元）实体价值=2383636.36+900000=3283636.36（元）每股价值=2383636.36／（200000-60000）=17.03（元）（3）由于发行债券回购股票后，公司实体价值增加了，因此应该发行债券回购股票。
4、问答题 计算分析题：某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，假设没有筹资费用。其筹资方案有三种：方案一：全部按面值发行普通股：增发6万股，每股发行价50元；方案二：全部增加长期借款：借款利率仍为12%，利息36万元；方案三：增发新股4万股，每股发行价47.5元；剩余部分用发行债券筹集，债券按10%溢价发行，票面利率为10%。要求：计算每股收益无差别点的息税前利润，并据此做出筹资方式的决策。
答案：方案一和方案二比较：（EBIT-24）×（1-T）／（10+6）=（EBIT-24-36）×（1-T）／10得：EBIT=120（万元）方案一和方案三比较：方案三的利息=（300-4×47.5）／（1+10%）×10%=10（万元）（EBIT-24）×（1-T）／（10+6）=（EBIT-24-10）×（1-T）／（10+4）得：EBIT=104（万元）
