证券从业-发布证券研究报告业务(证券分析师)练习题一

证券从业-发布证券研究报告业务(证券分析师)-第八节投资组合的业绩评价

1.【选择题】某投资组合的平均收益率为14%，收益率标准差为21%，β值为1.15，若无风险利率为6%，则该投资组合的夏普比率为（）

A. 0.21

B.  0.07

C. 0.13

D.  0.38

正确答案：D

参考解析：根据投资组合中夏普比率的计算公式，可得

6.【单选题】夏普比率、特雷诺比率、詹森α与CAPM模型之间的关系是（  ）。

A. 三种指数均以CAPM模型为基础

B. 詹森α不以CAPM为基础

C. 夏普比率不以CAPM为基础

D. 特雷诺比率不以CAPM为基础

正确答案：A

参考解析：夏普比率是诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普于1966年根据资本资产定价模型(CAPM)提出的经风险调整的业绩测度指标；特雷诺比率(Tp)来源于CAPM理论，表示的是单位系统风险下的超额收益率；詹森α同样也是在CAPM上发展出的一个风险调整差异衡量指标。这三种指数均以CAPM模型为基础。

7.【单选题】衡量基金绩效的指标有多种，其中属于风险调整收益指标的是()。

A. 年化收益率

B. 加权收益率

C. 特雷诺比率

D. 平均收益率

正确答案：C

参考解析：ABD三项，都属于基金净值收益率的计算方法。

8.【单选题】Brinson模型将主动管理型基金的收益归因不包括（   ）。

A. 资产配置收益

B. 个股选择收益

C. 交互作用收益

D. 超额收益

正确答案：D

参考解析：Brinson模型将主动管理型基金的收益归因为四个部分：资产配置收益、个股选择收益、交互作用收益和基准收益，通过对配置多种大类资产的主动管理型基金进行业绩归因。

10.【多选题】对基金的业绩进行评价的其他方法包括（    ）。

A. T-M模型

B. H-M模型

C. C-L模型

D. A-B模型

正确答案：A,B,C

参考解析：对基金的业绩进行评价的其他方法包括：

(1)T-M模型。

(2)H-M模型。

(3)C-L模型。

11.【多选题】使用詹森指数、特雷诺指数以及夏普指数评价组合业绩固然有其合理性，但也不能忽视这种评价方法的不足，不足有（    ）。

A. 三种指数均以资本资产定价模型为基础，后者隐含与现实环境相差较大的理论假设，可能导致评价结果失真

B. 三种指数的计算均与市场组合发生直接或间接关系，而现实中用于替代市场组合的证券价格指数具有多样性。这会导致基于不同市场指数所得到的评估结果不同，也不具有可比性

C. 三种指数中都含有用于测度风险的指标，而计算这些风险指标有赖于样本的选择。这可能导致基于不同的样本选择所得到的评估结果不同，也不具有可比性

D. 夏普指数、特雷诺指数和詹森指数中的无风险收益参数是必要收益率

正确答案：A,B,C

参考解析：使用詹森指数、特雷诺指数以及夏普指数评价组合业绩固然有其合理性，但也不能忽视这种评价方法的不足，经调整后的收益也带来了其他一系列问题。这种不足主要表现在三个方面：

其一，三种指数均以资本资产定价模型为基础，后者隐含与现实环境相差较大的理论假设，可能导致评价结果失真。

其二，三种指数中都含有用于测度风险的指标，而计算这些风险指标有赖于样本的选择。这可能导致基于不同的样本选择所得到的评估结果不同，也不具有可比性。

其三，三种指数的计算均与市场组合发生直接或间接关系，而现实中用于替代市场组合的证券价格指数具有多样性。这同样会导致基于不同市场指数所得到的评估结果不同，也不具有可比性。

詹森指数的指数值实际上就是证券组合的实际平均收益率与由证券市场线所给出的该证券组合的期望收益率之间的差；特雷诺指数的指数值由每单位风险获取的风险溢价来计算。

证券从业-发布证券研究报告业务(证券分析师)-第二节宏观经济学

1.【选择题】宏观经济均衡指的是（）。

A. 意愿总需求小于意愿总供给的GDP水平

B. 意愿总需求等于意愿总供给的GDP水平

C. 意愿总需求大于意愿总供给的GDP水平

D. 意愿总需求与意愿总供给的GDP水平没有关系

正确答案：B

参考解析：宏观经济均衡就是达到:意愿总需求等于意愿总供给的GDP水平。在均衡时,意愿的消费(C),政府支出(G),投资（I )和净出口（X）的总量等于在当前价格水平下企业所愿意出售的总量.。

证券从业-发布证券研究报告业务(证券分析师)-第二节绝对估值法

1.【选择题】根据CAPM模型，下列说法错误的是（）。

A. 如果无风险利率降低，单个证券的收益率成正比降低

B. 单个证券的期望收益的增加与贝塔成正比

C. 当证券定价合理时，阿尔法值为零

D. 当市场达到均衡时，所有证券都在证券市场线上

正确答案：A

参考解析：根据CAPM模型R_I=R_F+β_I (R_M-R_F)，可整理为R_I=R_F（1-β_I）+β_IR_M;，如果β_I＞1，无风险利率R_F与单个证券收益成负相关；若β_I＜1，无风险利率R_F与单个证券收益成正相关。无风险利率与单个证券的收益还要看β的大小。（R_I：代表资产I的预期收益率；R_F代表无风险收益率；β_I：资产I的风险系数；R_M：市场组合的预期收益率）

2.【选择题】A公司未来1-4年的股权自由现金流量如下（单位：万元）

目前A公司值β为1.2，假定无风险利率为6%，风险补偿率为5%，假设第4至第7年的股权自由现金流量增长率每年下降1%，至第7年增长率为7%，且以后增长率稳定在7%，则A公司股权价值是（）。

A. 21600万元

B. 15028.3万元

C. 18021.46万元

D. 16560.92万元

正确答案：C

参考解析：第5年股权自由现金流量1100*（1+9%）=1199

第6年股权自由现金流量1199*（1+8%）=1294.92

第7年股权自由现金流量1294.92*（1+7%）=1385.5644

股权资本成本（折现率）=6%＋1.2*5%=12%

股权价值=641（P/F,12%,1）+833（P/F,12%，2）+1000（P/F,12%,3）+1100（P/F,12%，4）+1199（P/F,12%，5）+1294.92（P/F,12%，6）+1385.5644（P/F,12%，7）+1385.5644（（1+7%）/（12%一7%））（P/F,12%，7）=18021.46万元。

查复利现值系数表可得到，（P/F,12%,1）=0.8929；（P/F,12%，2）=0.7972；（P/F,12%,3）=0.7118；（P/F,12%，4）=0.6355；（P/F,12%，5）=0.5674；（P/F,12%，6）=0.5066；（P/F,12%，7）=0.4523

3.【选择题】现金流贴现模型是运用收入的（  ）方法来决定普通股内在价值。

A. 成本导向定价

B. 资本化定价

C. 转让定价

D. 竞争导向定价

正确答案：B

参考解析：现金流贴现模型(DCF)是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票内在价值。一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。常用的现金流贴现模型有：①股利贴现模型；②自由现金流贴现模型。另外，还有一些分析师采用经济利率贴现法。

4.【选择题】如果中央银行倾向于降低无风险收益率，那么我们可以预测公司的平均资金成本(WACC)将会()。

A. 无法确定

B. 不变

C. 上升

D. 下降

正确答案：D

参考解析：平均资金成本的公式为：

由于中央银行倾向于降低无风险收益率，因此，公司的负债成本如下降，公司的平均资金成本随之下降。

5.【选择题】可变增长模型中计算内部收益率用股票的市场价格代替股票期初的内在价值，估计的内部收益率代替实际内部收益率，同样可以计算出内部收益率。不过由于此模型较复杂，主要采用()来计算内部收益率。

A. 回归调整法

B. 直接计算法

C. 试错法

D. 趋势调整法

正确答案：C

参考解析：由于可变增长模型相对较为复杂，不容易直接得出内部收益率，因此主要采用试错法来计算内部收益率。