泽熙美文1、问答题 “股东可以对公司面临的风险进行套期保值。并不需要公司自己去进行套期保值”。你如何看待此观点。
正确答案：此观点假设股东比公司对于风险有更多的信息。在许多情况下，并不是如此。它忽略了合约和其它交易成本。套期保值的成本可能要小些。另一种说法是股东比公司能更容易的化解风险。一个身兼数职股东处理风险的能力比公司要强。例如一个身兼数职的股东可能还持有铜生产企业的股份。
2、多选 中国期货市场治理整顿阶段包含下列哪些措施（）
A.将期货交易所由50多家缩减为15家，并进行会员制改造，最后精简合并为3家
B.期货品种由35个消减为12个
C.成立中国期货业协会
D.成立中国期货保证金监控中心
正确答案：A, B, C
参考解析：中国期货保证金监控中心成立于2006年5月，是在稳步发展阶段。
3、单选 下列关于期货交易特征的描述中，不正确的是（）。
A.期货交易必须在期货交易所内进行
B.由于期货合约的标准化，交易双方不需要对交易的具体条款进行协商
C.期货交易所实行会员制，只有会员才能进场交易
D.杠杆机制使期货交易具有高风险高收益的特点，并且保证金比率越高，这种特点就越明显
正确答案：D
参考解析：保证金比率越低，期货交易的杠杆作用就越大，高收益高风险的特点就越明显。
4、多选 常见的期权包括哪几类（）
A.利率期权
B.外汇期权
C.股权类期权
D.商品期权
正确答案：A, B, C, D
5、问答题 请说明保证金是如何使投资者免于违约的。
正确答案：为了保证投资者保证金账户的资金余额在任何情况下都不为负值，设置了维持保证金，若保证金账户的余额低于维持保证金，投资者就会收到保证金催付，这部分资金称为变动保证金。如果投资者未提供变动保证金，经纪人将出售该合约来平仓。
6、问答题 跨式组合与异价跨式组合的差别是什么？
正确答案：跨式组合与异价跨式组合都是由一个看涨期权和看跌期权的多头寸组成。跨式组合两个期权具有相同的执行价格和到期日。异价跨式组合由不同的执行价和相同的到期日的期权组成。
7、多选 目前，我国郑州商品交易所上市的期货品种包括（）等。
A.小麦
B.豆粕
C.天然橡胶
D.绿豆
正确答案：A, D
参考解析：此外，郑州商品交易所上市的期货品种还包括PTA.棉花和白砂糖等。豆粕为大连商品交易所上市的期货品种，天然橡胶为上海期货交易所的上市品种。
8、问答题 解释为什么一个美式期权的价格至少为其内涵价格？
正确答案：美式期权持有者拥有立即执行期权的权利。因此美式期权的价格至少为其内涵价格。否则，套利者通过买入期权并立即行使它来锁定一定的利润。
9、问答题 一家公司签订了一份空头期货合约，以每蒲式耳250美分卖出5，000蒲式耳小麦。初始保证金为$3，000，维持保证金为$2，000。价格如何变化会导致保证金催付？在什么情况下，可以从保证金账户中提回$1，500？
正确答案：当小麦价格上升1000/5000=$0.2，即小麦价格为每蒲式耳$2.7时，会导致保证金催付。当盈利$500时，即小麦价格下跌500/5000＝$0.1时，可以从保证金帐户提回$1，500。
10、单选 （）是指两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的合约。
A.交换
B.互换
C.远期
D.期货
正确答案：B
参考解析：互换是指两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的合约。
11、问答题 “构造一个合成期权的过程，就是对冲这一期权头寸的反过程。”解释这句话的含义。
正确答案：对冲一个期权头寸，必须创建合成这个期权头寸的反过程。例如，对冲一个看跌多头头寸，得创建合成这个看跌期权的短头寸。也就是说，创建一个合成期权头寸的过程是对冲期权头寸的逆过程。
12、问答题 “在期货市场的投机行为是纯粹的赌博。允许投机者在期货市场中拥有一席之位，是违背公众利益的”。请对此观点进行分析。
正确答案：投机者是市场重要参与者，这是由于他们增加了市场的流动性。但是，合约必须具有经济性目的，只有当公众可能对套期保值者和投机者感兴趣时才会同意签订合约。
13、多选 早期的期货交易实质上属于远期交易，市场中的交易者通常是（）。
A.规模较小的生产者
B.销地经销商
C.加工商
D.贸易商
正确答案：C, D
参考解析：市场中的交易者通常是规模较大的生产者、产地经销商、加工商和贸易商等。
14、问答题 期货合约空头方有时会有权选择交割的资产，在哪里交割，何时交割等。这些权力会使期货交割上升还是下降？请解释原因。
正确答案：这些权利使得期货合约对于空头方比多头方更具吸引力，他们会因此趋向于降低期货价格。
15、问答题 期权头寸的Gamma是什么含义？某个头寸的Delta为0，而Gamma为一个很大的负值，该头寸的风险是什么？
正确答案：期权头寸的Gamma是头寸的Delta关于资产价格的变化率。如，0.1的Gamma表明当资产价格增加一小数值，Delta将增加这一数值的0.1倍。当期权头寸的Gamma值大而且为负，同时Delta为0，若资产价格有大的变化（不管是增加还是减少），该期权头寸持有者会损失惨重。
16、问答题 解释为什么证券组合保险策略在1987年10月19日的股票市场大跌中效果不好。
正确答案：证券组合保险涉及创建合成看跌期权。它假设一旦证券组合价值下跌一微小值，组合管理者的头寸通过如下方式再平衡：
A.卖出部分组合；
B.卖出指数期货。1987年10月19日，市场暴跌太快，以至于证券组合保险中预期的再平衡种类来不及操作完成。
17、单选 下列不属于上海期货交易所上市品种的是（）。
A.铜
B.铝
C.黄金
D.PTA
正确答案：D
参考解析：上海期货交易所的上市品种有铜、铝、锌、黄金、天然橡胶和燃料油。PTA是郑州商品交易所的上市品种。
18、问答题 请分别说明在什么情况下应该使用空头套期保值和多头套期保值。
正确答案：空头套期保值用于公司准备售出其已有资产，多头套期保值用于公司在未来打算购买某种资产时，它也能用于弥补空头头寸风险。
19、单选 下列交易方式中，本质上属于现货交易，是现货交易在时间上延伸的是（）。
A.分期付款交易
B.即期交易
C.期货交易
D.远期交易
正确答案：D
参考解析：本题考查远期交易的定义。远期交易是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行商品交收的一种交易方式，远期交易属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。
20、问答题 请说明在使用期货合约进行套期保值时，什么是基差风险。
正确答案：基差风险指计划进行套期保值资产的现货价格与所使用合约的期货价格不一致导致的风险。
21、问答题 请解释空头套期保值者当基差意想不到地扩大时，为什么保值效果会有所改善？
正确答案：基差指进行套期保值资产的现货价格与所使用合约的期货价格之差。空头套期保值者买入资产同时卖出期货合约，因此当基差扩大时，保值效果改善，反之，保值效果恶化。
22、问答题 签署了一个1年期的，对于无股息股票的远期合约，股票当前价格为40美元，连续复利无风险利率为10%，（1）计算远期合约的远期价格；（2）在6个月后，股票价格变为45美元，无风险利率仍为每年10%。计算这时已签署远期合约的远期价值。
正确答案：（1）远期价格等于44.21；（2）远期合约价值等于2.95。
23、问答题 请说明自营经纪人与佣金经纪人的区别。
正确答案：佣金经纪人代表顾客利益，同时收取佣金。而自营经纪人则代表自己的利益。
24、问答题 请说明未平仓合约数与交易量的区别。
正确答案：未平仓合约数既可以指某一特定时间里多头合约总数，也可以指空头合约总数，而交易量是指在某一特定时间里交易的总和约数。
25、问答题 10年期息票利率为8%的债券价格为90美元，10年期息票利率为4%的债券价格为80美元，10年期的零息利率为多少？
正确答案：构建头寸：4%息票债券的多头2份，8%息票债券的空头1份，现金流为：当前流出70美元，10年后流入100美元，可以计算出零息利率等于3.57%。
26、问答题 瑞士和美国的连续复利的两个月期限的利率分别为每年2%和每年5%。瑞士法郎的即期价格为0.8美元。在2个月后交割的期货价格为0.81美元，这时存在什么样的套利机会。
正确答案：瑞士法郎期货价格高于无套利价格。买瑞士法郎卖空期货。
27、问答题 假定无风险利率为每年10%（连续复利），股指的股息收益率为每年4%。股指的当前值为400，4个月期的期货价格为405美元。这时存在什么样的套利机会？
正确答案：期货价格低于无套利价格。买期货，卖空复制股指的现货组合。
