泽熙美文1、问答题 当无风险利率为每年10%，股票波动率位25%时，计算这一无股息股票的平值欧式期权的Delta，其中期权的期限为6个月。
正确答案：这种情形下，S0=K，r=0.1，σ=0.25，T=0.5。而且，
期权的Delta是N（d1）=0.64。
2、问答题 解释熊市差价的两种构造方式。
正确答案：熊市差价可用两个期限相同不同执行价格的看涨期权构造。投资者卖出较低执行价格的看涨期权，同时买入更高执行价格的看涨期权。熊市差价也可以由两个期限相同执行价格不同的看跌期权构成。这时投资者卖出较低执行价格的看跌期权同时买入更高执行价格的看跌期权。
3、问答题 一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50美分，每个合约交易量为50，000磅。请问期货合约结束时，当合约到期时棉花价格分别为（a）每磅48.20美分；（b）每磅51.30美分时，这位投资者的收益或损失为多少？
正确答案：A.合约到期时棉花价格为每磅$0.4820时，交易者收入：（$0.5000-$0.4820）×50，000＝$900；
B.合约到期时棉花价格为每磅$0.5130时，交易者损失：（$0.5130-$0.5000）×50，000=$650
4、单选 对期货市场价格的特征表述不正确的是（）。
A.期货价格具有保密性
B.期货价格具有预期性
C.期货价格具有连续性
D.期货价格具有权威性
正确答案：A
参考解析：期货市场价格是在公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制下形成的，期货价格具有预期性、连续性、公开性、权威性的特点。
5、多选 早期期货市场具有以下（）特点。
A.起源于远期合约市场
B.投机者少，市场流动性小
C.实物交割占比重较小
D.实物交割占的比重很大
正确答案：A, B, D
6、单选 下列关于期货交易特征的描述中，不正确的是（）。
A.期货交易必须在期货交易所内进行
B.由于期货合约的标准化，交易双方不需要对交易的具体条款进行协商
C.期货交易所实行会员制，只有会员才能进场交易
D.杠杆机制使期货交易具有高风险高收益的特点，并且保证金比率越高，这种特点就越明显
正确答案：D
参考解析：保证金比率越低，期货交易的杠杆作用就越大，高收益高风险的特点就越明显。
7、问答题 请解释下面这句话：“一种期货合约在交易所大厅内交易时，未平仓合约可能增加一个，或保持不变，或减少一个”。
正确答案：平仓是从事一个与初始交易头寸相反的头寸，如果双方购入新的合约，未平仓数就会增加一个，如果交易双方结平头寸，未平仓数就会减少一个，如果一方购入新的合约，一方结平已有的头寸，未平仓数就保持不变。
8、单选 关于期货与期权的区别，下列表述错误的是（）
A.期货交易的是可转让的标准化合约，而期权交易的则是未来买卖某种资产的权利
B.期货合约是双向合约，期权是单项合约
C.期货及期权买卖双方都要缴纳期货合约价值5%~15%的保证金
D.期货交易中，投资者可以通过对冲平仓或实物交割的方式了结仓位，而期权交易的了结方式可以是对冲、行使权力或到期放弃权利
正确答案：C
参考解析：本题考察的是期货与期权的区别，A是交易对象不同，B是权利与义务的对称性不同，C是说明保证金制度不同，但对于期货交易而言，买卖双方都需缴纳期货合约价值5%~15%的保证金，而对于期权交易而言，买方只需向卖方支付权利金，而卖方在收取对方权利金的同时要缴纳一定的保证金，D是了结方式不同。还有一个区别是盈亏特点不同。
9、问答题 列举来年两个原因说明为什么无股息股票的美式看涨期权不应提前行使。第一个原因涉及货币的时间价值；第二个原因在利率为0时也成立。
正确答案：延迟行使期权也延迟执行价格的支付。这意味着期权持有者可以赚得更长时间的行使价格的利息。延迟行使期权也为到期日前股票价格低于执行价格提供了保险。假设期权持有者拥有现金K且利率为零。提前行使期权意味着在到期日期权持有者头寸价值ST。延迟行使，到期日头寸价值max（K，ST）。
10、单选 芝加哥期货交易所成立之初，采用签订（）的交易方式。
A.期权合约
B.互换合约
C.期货合约
D.远期合约
正确答案：D
参考解析：芝加哥交易所成立之初，采用远期合同交易的方式。
11、单选 期货合约是在（）的基础上发展起来的。
A.互换合约
B.期权合约
C.调期合约
D.现货合同和现货远期合约
正确答案：D
参考解析：期货交易是在现货交易、远期交易的基础上发展起来的
12、问答题 白银的现价为每盎司9美元，每年存储费用为每盎司0.24美元，存储费要每季度预先支付一次。假定所有期限的利率为每年10%（连续复利），计算9个月后到期的期货价格。
正确答案：期货价格等于9.89美元每盎司。
13、问答题 解释为什么黄金的期货价格可以由黄金的即期价格与其它可观察的变量计算得出，但铜的期货价格却不能这么做？
正确答案：黄金是投资资产，当黄金期货价格与黄金的即期价格与其它可观察的变量之间的无套利关系不满足时，可进行无风险套利，保证黄金期货价格可以由黄金的即期价格与其它可观察的变量计算得出。铜是消费资产，套利关系受制于消费活动。
14、问答题 期权头寸的Gamma是什么含义？某个头寸的Delta为0，而Gamma为一个很大的负值，该头寸的风险是什么？
正确答案：期权头寸的Gamma是头寸的Delta关于资产价格的变化率。如，0.1的Gamma表明当资产价格增加一小数值，Delta将增加这一数值的0.1倍。当期权头寸的Gamma值大而且为负，同时Delta为0，若资产价格有大的变化（不管是增加还是减少），该期权头寸持有者会损失惨重。
15、多选 期货代理作为代理期货业务的法人主体，其期货经营中的风险管理牵涉到它的兴衰成败。其风险管理的目标包括（）。
A.为客户提供安全可靠的投资市场
B.维护市场参与者的权益
C.维护市场的稳定
D.控制政治风险
正确答案：A, B
参考解析：期货代理作为代理期货业务的法入主体，其期货经营中的风险管理牵涉到它的兴衰成败。其风险管理的目标包括：为客户提供安全可靠的投资市场，维护市场参与者的权益。
16、问答题 对投资者而言，什么是购买蝶式差价的良好时机？
正确答案：蝶式差价由3中具有不同执行价格的期权（K1，K2，和K3）组成。投资者认为标的股票价格保持在中间执行价格K2，附近，应购买蝶式差价。
17、问答题 一家公司签订了一份空头期货合约，以每蒲式耳250美分卖出5，000蒲式耳小麦。初始保证金为$3，000，维持保证金为$2，000。价格如何变化会导致保证金催付？在什么情况下，可以从保证金账户中提回$1，500？
正确答案：当小麦价格上升1000/5000=$0.2，即小麦价格为每蒲式耳$2.7时，会导致保证金催付。当盈利$500时，即小麦价格下跌500/5000＝$0.1时，可以从保证金帐户提回$1，500。
18、问答题 黄金的现价为每盎司$500。一年后交割的远期价格为每盎司$700。一位套期保值者可以10％的年利率借到钱。套利者应当如何操作才能获利？假设储存黄金费用不计。
正确答案：套利者以10%的年利率借入货币，购买黄金现货，卖出黄金远期，一年后交割收益为700-（1＋10％）
19、问答题 “在生产中使用某种商品的公司，应当把该商品价格的变化转嫁给客户。套期保值是不必要的。”你如何看待此观点。
正确答案：将商品的价格变化转嫁给客户，会使公司丧失市场份额。
20、问答题 请说明自营经纪人与佣金经纪人的区别。
正确答案：佣金经纪人代表顾客利益，同时收取佣金。而自营经纪人则代表自己的利益。
21、问答题 请说明未平仓合约数与交易量的区别。
正确答案：未平仓合约数既可以指某一特定时间里多头合约总数，也可以指空头合约总数，而交易量是指在某一特定时间里交易的总和约数。
22、单选 关于期货市场价格发现功能的论述，不正确的是（）。
A.期货价格与现货价格的走势基本一致并逐渐趋同
B.期货价格成为世界各地现货成交价的基础参考价格
C.期货价格克服了分散、局部的市场价格在时间上和空间上的局限性，具有公开性、连续性、预期性的特点
D.期货价格时时刻刻都能准确地反映市场的供求关系
正确答案：D
参考解析：考察价格发现的特点，期货价格只能对未来供求关系及其价格变化趋势进行预期，并不表示百分百准确反映。
23、问答题 请说明保证金是如何使投资者免于违约的。
正确答案：为了保证投资者保证金账户的资金余额在任何情况下都不为负值，设置了维持保证金，若保证金账户的余额低于维持保证金，投资者就会收到保证金催付，这部分资金称为变动保证金。如果投资者未提供变动保证金，经纪人将出售该合约来平仓。
24、问答题 列出影响期权价格的6个因素。
正确答案：影响股票期权价格的6个因素是：股票价格、执行价格、无风险利率、波动率、期限、及股息。
25、单选 下列属于期货市场在宏观经济中的作用的是（）。
A.为政府宏观调控提供参考依据
B.锁定生产成本，实现预期利润
C.降低流通费用，稳定产销关系
D.提高合约兑现率，保证企业正常经营
正确答案：A
参考解析：BCD三项描述的是期货市场在微观经济中的作用。
