泽熙美文1、问答题 用单步二叉树来说明无套利定价理论对于欧式期权的定价过程。
正确答案：在无套利条件下，建立一个由期权和股票头寸组成的无风险证券组合。通过假设组合收益等于无风险利率，可给期权估价。若用风险中性定价，选择各树叉的概率使得股票的期望收益等于无风险利率。然后通过计算期权的期望收益并用无风险利率将其折现得到期权价格。
2、判断题 期货市场可以降低价格波动对行业发展的不利影响，有助于稳定国民经济（）。
正确答案：对
参考解析：期货市场有利于国民经济的稳定，有助于政府的宏观决策。
3、问答题 一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50美分，每个合约交易量为50，000磅。请问期货合约结束时，当合约到期时棉花价格分别为（a）每磅48.20美分；（b）每磅51.30美分时，这位投资者的收益或损失为多少？
正确答案：A.合约到期时棉花价格为每磅$0.4820时，交易者收入：（$0.5000-$0.4820）×50，000＝$900；
B.合约到期时棉花价格为每磅$0.5130时，交易者损失：（$0.5130-$0.5000）×50，000=$650
4、问答题 请解释下面这句话：“一种期货合约在交易所大厅内交易时，未平仓合约可能增加一个，或保持不变，或减少一个”。
正确答案：平仓是从事一个与初始交易头寸相反的头寸，如果双方购入新的合约，未平仓数就会增加一个，如果交易双方结平头寸，未平仓数就会减少一个，如果一方购入新的合约，一方结平已有的头寸，未平仓数就保持不变。
5、问答题 请说明未平仓合约数与交易量的区别。
正确答案：未平仓合约数既可以指某一特定时间里多头合约总数，也可以指空头合约总数，而交易量是指在某一特定时间里交易的总和约数。
6、问答题 “在期货市场的投机行为是纯粹的赌博。允许投机者在期货市场中拥有一席之位，是违背公众利益的”。请对此观点进行分析。
正确答案：投机者是市场重要参与者，这是由于他们增加了市场的流动性。但是，合约必须具有经济性目的，只有当公众可能对套期保值者和投机者感兴趣时才会同意签订合约。
7、问答题 列出影响期权价格的6个因素。
正确答案：影响股票期权价格的6个因素是：股票价格、执行价格、无风险利率、波动率、期限、及股息。
8、问答题 不莱克-斯科尔斯股票期权定价模型中对于一年后股票价格概率分布的假设是什么？对于一年内连续复利收益率的假设是什么？
正确答案：布莱克-斯科尔斯期权定价模型假设一年内（ 或任意其它未来时间）股票价格的概率分布为对数正态。并假设这年股票连续复利收益率为正态分布。
9、单选 （）是指两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的合约。
A.交换
B.互换
C.远期
D.期货
正确答案：B
参考解析：互换是指两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的合约。
10、问答题 “在生产中使用某种商品的公司，应当把该商品价格的变化转嫁给客户。套期保值是不必要的。”你如何看待此观点。
正确答案：将商品的价格变化转嫁给客户，会使公司丧失市场份额。
11、问答题 解释为什么证券组合保险策略在1987年10月19日的股票市场大跌中效果不好。
正确答案：证券组合保险涉及创建合成看跌期权。它假设一旦证券组合价值下跌一微小值，组合管理者的头寸通过如下方式再平衡：
A.卖出部分组合；
B.卖出指数期货。1987年10月19日，市场暴跌太快，以至于证券组合保险中预期的再平衡种类来不及操作完成。
12、多选 期货代理作为代理期货业务的法人主体，其期货经营中的风险管理牵涉到它的兴衰成败。其风险管理的目标包括（）。
A.为客户提供安全可靠的投资市场
B.维护市场参与者的权益
C.维护市场的稳定
D.控制政治风险
正确答案：A, B
参考解析：期货代理作为代理期货业务的法入主体，其期货经营中的风险管理牵涉到它的兴衰成败。其风险管理的目标包括：为客户提供安全可靠的投资市场，维护市场参与者的权益。
13、多选 芝加哥期货交易所成立的初衷是（）。
A.通过远期合约的签订保护供需双方的利益，稳定产销关系，避免价格的季节性变动对于谷物交货进行品质划一的规定，定位几个品质，使品种规格标准化，以避免交易过程中
B.不必要的纠纷
C.为谷物交易提供一个集中交易的场所
D.为现货市场的价格制定提供参考
正确答案：A, B, C
参考解析：芝加哥期货交易所的成立，客观上为现货市场的价格制定提供了参考，但它不是当初成立的目的。
14、问答题 假定无风险利率为每年10%（连续复利），股指的股息收益率为每年4%。股指的当前值为400，4个月期的期货价格为405美元。这时存在什么样的套利机会？
正确答案：期货价格低于无套利价格。买期货，卖空复制股指的现货组合。
15、问答题 一个看涨期权Delta为0.7的含义是什么？当每个期权的Delta均为0.7时，如何使得1000份期权的短头寸组合变为Delta中性？
正确答案：一个看涨期权的Delta为0.7意味着当股票价格增加微小数量，期权价格增加这个数量的70%。类似地，当股票价格减少微小数量，期权价格减少这个数量的70%。1000份期权的短头寸的Delta为-700，购买700股股票使其组合变为Delta中性。
16、问答题 请说明自营经纪人与佣金经纪人的区别。
正确答案：佣金经纪人代表顾客利益，同时收取佣金。而自营经纪人则代表自己的利益。
17、问答题 假设你签订了一期货合约，7月在纽约商品交易所以每盎司$5.20的价格卖出白银。合约规模为5，000盎司。初始保证金为$4，000，维持保证金为$3，000。将来价格发生什么样的变化会导致保证金催付？如果你不补足保证金会怎样？
正确答案：当投资者保证金帐户损失额度达到$1，000时，即白银的价格上涨1000/5000=$0.20，（白银价格为每盎司$5.40）会导致保证金催付。如果不补足保证金，合约会被平仓。
18、单选 CBOT允许交易商以对冲方式免除履约责任的具体时间是（）年。
A.1851
B.1883
C.1882
D.1925
正确答案：C
参考解析：1882年，芝加哥期货交易所允许以对冲方式免除履约责任后，进一步促进了投机者的加入，使期货交易流动性加大。
19、问答题 签署了一个1年期的，对于无股息股票的远期合约，股票当前价格为40美元，连续复利无风险利率为10%，（1）计算远期合约的远期价格；（2）在6个月后，股票价格变为45美元，无风险利率仍为每年10%。计算这时已签署远期合约的远期价值。
正确答案：（1）远期价格等于44.21；（2）远期合约价值等于2.95。
20、单选 下列交易方式中，本质上属于现货交易，是现货交易在时间上延伸的是（）。
A.分期付款交易
B.即期交易
C.期货交易
D.远期交易
正确答案：D
参考解析：本题考查远期交易的定义。远期交易是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行商品交收的一种交易方式，远期交易属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。
21、问答题 请解释空头套期保值者当基差意想不到地扩大时，为什么保值效果会有所改善？
正确答案：基差指进行套期保值资产的现货价格与所使用合约的期货价格之差。空头套期保值者买入资产同时卖出期货合约，因此当基差扩大时，保值效果改善，反之，保值效果恶化。
22、问答题 瑞士和美国的连续复利的两个月期限的利率分别为每年2%和每年5%。瑞士法郎的即期价格为0.8美元。在2个月后交割的期货价格为0.81美元，这时存在什么样的套利机会。
正确答案：瑞士法郎期货价格高于无套利价格。买瑞士法郎卖空期货。
23、问答题 期权头寸的Gamma是什么含义？某个头寸的Delta为0，而Gamma为一个很大的负值，该头寸的风险是什么？
正确答案：期权头寸的Gamma是头寸的Delta关于资产价格的变化率。如，0.1的Gamma表明当资产价格增加一小数值，Delta将增加这一数值的0.1倍。当期权头寸的Gamma值大而且为负，同时Delta为0，若资产价格有大的变化（不管是增加还是减少），该期权头寸持有者会损失惨重。
24、多选 期货交易中的贵金属包括（）。
A.金
B.银
C.铂
D.钯
正确答案：A, B, C, D
参考解析：有色金属期货是在20世纪60、70年代由多家交易所陆续推出的。有色金属是指除黑色金属（铁、铬、锰）以外的所有金属，其中金、银、铂、钯因其价值高又称为贵金属。
25、多选 下列关于资产配置原理的说法，正确的是（）
A.期货能够以套期保值的方式为现货资产或投资组合对冲风险，从而起到稳定收益、降低风险的作用
B.商品期货是良好的保值工具
C.将期货纳入投资组合能够实现更好的风险-收益组合
D.合理的资产配置可以锁定生产成本，实现预期利润
正确答案：A, B, C
26、问答题 请详细解释套期保值、投机与套利的区别。
