泽熙美文[单选题]1.下列关于企业价值评估的现金流量折现法的表述中，不正确的是（ ）。
A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则
B.现金流量折现模型的参数包括预测期的年数、各期现金流量和资本成本
C.预测基期应为上一年的实际数据，不能对其进行调整
D.实务中的详细预测期通常为5-7年，如果有疑问还应当延长，但很少超过10年
正确答案：C
参考解析：现金流量折现模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型，它的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则，也就是任何资产的价值是其产生的未来现金流量按照含有风险的折现率计算的现值。选项A正确。现金流量模型的参数包括预测期的年数、各期的现金流量和资本成本。这些参数是相互影响的，需要整体考虑，不可以完全孤立地看待和处理，选项B正确。确定基期数据的方法有两种：一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。选项C错误。实务中的详细预测期通常为5-7年，如果有疑问还应当延长，但很少超过10年。企业增长的不稳定时期有多长，预测期就应当有多长。选项D正确。
[单选题]3.A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.4元／股，该公司的净利润和股利的增长率都是5％，贝塔值为1.2。政府长期债券利率为3.2％，股票市场的风险补偿率为4％。则该公司的本期市盈率为（ ）。
A.13.33
B.5.25
C.5
D.14
正确答案：D
参考解析：股利支付率=0.4／1×100％=40％；股权资本成本=3.2％+1.2×4％=8％；本期市盈率=股利支付率×（1+增长率）／（股权资本成本-增长率）=40％×（1+5％）／（8％-5％）=14。
[单选题]4.某公司2017年税前经营利润为2000万元，所得税税率为25％，折旧与摊销为100万元，经营流动资产增加500万元，经营流动负债增加150万元，经营长期资产总值增加800万元，经营长期负债增加200万元，利息40万元。假设该公司能够按照40％的固定负债率为投资筹集资本，企业保持稳定的资本结构不变，“净经营资产增加”和“净负债增加”存在固定比例关系，则2017年股权现金流量为（ ）万元。
A.754
B.886
C.960
D.648
正确答案：C
参考解析：股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量=（税后经营净利润-净经营资产增加）-（税后利息费用-净负债）=1500-850-（30-0.4*850）=960（万元）。其中净经营资产增加=500-150+（800-200-100）=850万元。
[单选题]5.甲公司2017年销售收入为10000万元，2017年年底净负债及股东权益总计为5000万元（其中股东权益4400万元），预计2018年销售增长率为8％，税后经营净利率为10％，净经营资产周转率保持与2017年一致，净负债的税后利息率为4％，净负债利息按上年年末净负债余额和净负债税后利息率计算。下列有关2018年的各项预计结果中，错误的是（ ）。
A.净经营资产净投资为400万元
B.税后经营净利润为1080万元
C.实体现金流量为680万元
D.净利润为1000万元，税后经营净利润为1080万元
正确答案：D
参考解析：因为净经营资产周转率不变，所以净经营资产的增长率和销售收入的增长率相等，所以净经营资产净投资=5000×8％=400（万元），所以选项A表述正确；2018年的税后经营净利润=销售收入×税后经营净利率=10000×（1+8％）×10％=1080（万元），所以选项B表述正确；实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资=1080-400=680（万元），所以选项C表述正确；净利润=税后经营净利润-税后利息费用=1080-（5000-4400）×4％=1056（万元），所以选项D表述错误。
[单选题]6.某公司本年的净利润为100万元，所有者权益为500万元，留存收益比例为40％，预计下年的所有者权益、净利润和股利的增长率都为6％。该公司的贝尔塔值为2，国库券利率为5％，市场平均股票要求的收益率为10％，则该公司的内在市净率为（ ）。
A.1.33
B.1.2
C.1.25
D.1.4
正确答案：A
参考解析：内在市净率=（股东权益净利率×股利支付率／（股权成本-增长率），预期股东权益净利率=[100×（1+6％）]／[500×（1+6％）]=20％股利支付率=1-利润留存率=1-40％=60％，股权成本=5％+2×（10％-5％）=15％，则有：内在市净率=（20％×60％）／（15％-6％）=1.33。
[单选题]7.在采用市价／净利比率模型对企业进行估价时，可比企业的选择标准是：可比企业的（ ）。
A.增长潜力、股利支付率和股权资本成本与目标企业相类似
B.权益收益率、增长率、股利支付率和股权资本成本与目标企业相类似
C.营业净利率、增长率、股利支付率和股权资本成本与目标企业相类似
D.增长潜力、营业净利率、权益收益率与目标企业相类似
正确答案：A
参考解析：市盈率的驱动因素有：增长潜力（增长率）、股利支付率和风险（股权资本成本）。这三个因素类似的企业才会有类似的市盈率，可比企业实际上是这三个因素类似的企业。选项A正确。
[单选题]8.下列关于企业价值评估的现金流量折现模型的说法中，不正确的是（ ）。
A.股权现金流量受企业的筹资和股利分配政策的影响
B.影响企业价值的参数为现金流量和资本成本
C.在数据假设相同的情况下，股权现金流量模型和实体现金流量模型的评估结果是相同的
D.在计算实体现金流量时，扣除的成本费用中不包括利息费用
正确答案：B
参考解析：股权现金流量=实体现金流量－债务现金流量=税后净利润－股东权益增加额=股利－股份资本发行+股份回购，选项A正确；依据现金流量折现模型，影响企业价值的参数包括现金流量、资本成本和时间序列，选项B错误；在数据假设相同的情况下，股权现金流量模型和实体现金流量模型的评估结果是相同的，选项C正确；实体现金流量是企业一定期间可以提供给所有投资人的税后现金流量，在计算时，扣除的成本费用应是经营成本费用，利息费用属于债权人现金流量，包括在实体现金流量之内，选项D正确。
[单选题]9.目标企业的资产总额3600万元，税后净利为50万元，所处行业的平均市盈率为12，则可估算目标企业的价值为（ ）。
A.300万元
B.600万元
C.72万元
D.64万元
正确答案：B
参考解析：企业价值=市盈率×目标企业净利=12×50=600万元。
[单选题]10.下列不是市盈率驱动因素的是（ ）。
A.每股收益
B.企业增长潜力
C.股利支付率
D.股权资本成本
正确答案：A
参考解析：由市盈率模型：市盈率=股利支付率（1+增长率）／（股权资本成本－增长率），可知，每股收益不是市盈率驱动因素。
[单选题]11.利用可比企业的市净率估计目标企业价值应该满足的条件为（ ）。
A.适合连续盈利的企业
B.适合市净率大于1，净资产与净利润变动比率趋于一致的企业
C.适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业
D.适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业
正确答案：D
参考解析：市盈率模型最适合连续盈利的企业；市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业；市销率模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。
[单选题]12.使用股权市价比率模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素，并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正。下列说法中，正确的是（ ）。
A.修正市盈率的关键因素是每股收益
B.修正市盈率的关键因素是股利支付率
C.修正市净率的关键因素是股东权益净利率
D.修正市销率的关键因素是增长率
正确答案：C
参考解析：在影响市盈率的诸驱动因素中，关键变量是增长率。选项AB错误。市净率的驱动因素有增长率、股利支付率、风险和股东权益净利率。其中，关键因素是股东权益净利率。选项C正确。市销率的驱动因素是增长率、股利支付率、销售净利率和风险。其中，关键因素是销售净利率。选项D错误。
[单选题]13.A公司处于可持续增长状态，股利支付率40%，权益净利率20%，股权资本成本8%，增长率6%，公司的内在市盈率是()
A.20
B.10
C.5
D.14
正确答案：A
参考解析：内在市盈率=股利支付率/（股权成本-增长率）=40%/（8%-6%）=20
[单选题]14.下列方法中，能够用于资本结构优化分析并考虑了市场风险的是()
A.杠杆分析法
B.公司价值分析法
C.每股收益无差别点法
D.利润敏感性分析法
正确答案：B
