泽熙美文[问答题]1.针对采用何种股利分配政策，甲公司对影响制定股利分配政策的因素进行了分析，部分观点如下：
（1）影响股利分配政策的法律限制包括资本保全的限制、企业积累的限制、超额累积利润的限制和债务合同的约束。
（2）按照企业积累的限制，法定公积金达到注册资本的50%时可以不再提取。
（3）影响股利政策的股东因素包括稳定的收入和避税、控制权的稀释。
（4）经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会，企业应当采取低股利分配政策。
（5）正处于通货膨胀时期的公司、公司偿债能力较差、公司的举债能力较弱、公司处于经营收缩阶段都会采取低股利政策。
要求：请判断上述关于影响制定股利分配政策的因素的观点是否正确；如不正确，请说明理由。
正确答案：观点（1）不正确。（1分）
理由：影响股利分配政策的法律限制包括资本保全的限制、企业积累的限制、净利润的限制、超额累积利润的限制和无力偿付的限制。债务合同的约束属于其他限制。（1分）
观点（2）正确。（2分）
观点（3）正确。（2分）
观点（4）不正确。（1分）
理由：经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会，保留大量现金会导致资金闲置，应采取高股利支付率政策。（1分）
观点（5）不正确。（1分）
理由：正处于通货膨胀时期的公司、公司偿债能力较差、公司的举债能力较弱都会采取低股利政策。公司处于经营收缩阶段会采取高股利政策。（1分）
[问答题]2.甲公司正在考虑是否应当多分配股利，组织相关人员进行了分析、讨论。关于股利理论的相关说法如下：
（1）股利无关论认为，股利的支付比率不影响公司的价值。
（2）税差理论认为，如果不考虑股票交易成本，应多发股利。
（3）客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用高现金股利支付率政策。
（4）“一鸟在手”理论认为，为了实现股东价值最大化目标，企业应该实施低股利分配率的股利政策。
（5）代理理论认为，为解决股东和债权人之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策。
（6）信号理论认为，处于成熟期的企业，增发股利，企业股票价格应该是上升的。
要求：
（1）请判断上述关于股利理论的观点是否正确；如不正确，请说明理由。
（2）请简述股利无关论的假设条件。
正确答案：（1）观点（1）正确。（2分）
观点（2）不正确。（1分）
理由：税差理论认为，由于现金股利税率与资本利得税率存在差别（前者高于后者），如果不考虑股票交易成本，企业应采取低现金股利比率的分配政策，使股东在实现未来的资本利得中享有税收节省。（1分）
观点（3）不正确。（1分）
理由：客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好者，由于其税负高，并且偏好资本增长，他们希望公司少发放现金股利，并希望通过获得资本利得适当避税，因此，公司应实施低现金分红比例，甚至不分红的股利政策。（1分）
观点（4）不正确。（1分）
理由：“一鸟在手”理论认为，为了实现股东价值最大化目标，企业应该实施高股利分配率的股利政策。（1分）
观点（5）不正确。（1分）
理由：根据代理理论，为解决股东和债权人之间的代理冲突，应采用低现金股利支付率政策。（1分）
观点（6）不正确。（1分）
理由：信号理论认为通常情况下，随着股利支付率增加，股票价格应该是上升的；但增发股利向股东和投资者传递的不一定都是好消息，如果考虑处于成熟期的企业，其盈利能力相对稳定，此时企业宣布增发股利特别是发放高额股利，可能意味着该企业目前没有新的前景很好的投资项目，预示着企业的成长性趋缓甚至下降，此时，随着股利支付率的提高，股票价格应该是下降的。（1分）
（2）股利无关论的假设条件包括：①公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解；②不存在股票的发行和交易费用；③不存在个人或公司所得税；④不存在信息不对称；⑤经理与外部投资者之间不存在代理成本。（3分）
[问答题]3.东大公司本年实现税后净利润5100万元，按照10%的比例提取法定盈余公积金，按照5%的比例提取任意盈余公积金，年初未分配利润为借方余额100万元，公司发行在外的普通股为1000万股（每股面值2元），利润分配之前的股东权益为8000万元，每股现行市价为30元，每股净资产（股东权益/普通股股数）为8元。
回答下列互不相关的问题。
（1）计算提取的法定盈余公积金、任意盈余公积金数额。
（2）假设按照1股换2股的比例进行股票分割，股票分割前从本年净利润中发放的现金股利为800万元，计算股票分割之后的普通股股数、每股面值、股本、每股净资产。
（3）假设发放股票股利后盈利总额不变，“每股市价/每股收益”数值不变，欲通过发放股票股利将股价维持在25元/股，则股票股利发放率应为多少？
（4）假设股票股利发放率为10%，股票股利按股票面值计算，并按新股数发放现金股利，且希望普通股每股市价达到24元，不改变每股市价和每股净资产的比例关系，计算每股现金股利应是多少？
（5）假设按照目前的市价回购150万股，尚未进行利润分配，不改变每股市价和每股净资产的比例关系，计算股票回购之后的每股市价。
正确答案：（1）提取的法定盈余公积金＝（5100－100）×10%＝500（万元）（2分）
提取的任意盈余公积金＝（5100－100）×5%＝250（万元）（2分）
（2）股票分割之后，普通股的股数＝分割前的股数×2＝1000×2＝2000（万股）（1分）
每股面值＝2/2＝1（元）（1分）
股本＝2000×1＝2000（万元）（1分）
股东权益＝8000－800＝7200（万元）
每股净资产＝7200/2000＝3.6（元）（1分）
（3）每股收益＝净利润/普通股股数
发放股票股利后的普通股股数＝发放股票股利前的普通股股数×（1＋股票股利发放率）
如果盈利总额（即净利润）不变，则：
发放股票股利后每股收益＝发放股票股利前的每股收益/（1＋股票股利发放率）
如果“每股市价/每股收益”的比值不变，则：
发放股票股利后每股市价＝发放股票股利前的每股市价/（1＋股票股利发放率）
本题中：发放股票股利后每股市价＝30/（1＋股票股利发放率）＝25
所以，股票股利发放率为20%。（4分）
（4）发放股票股利后的普通股股数＝1000×（1＋10%）＝1100（万股）
目前的每股市价/每股净资产＝30/8＝3.75
由于普通股股每股市价达到24元，不改变每股市价和每股净资产的比例关系，所以：
发放股票股利和现金股利后的普通股每股净资产＝24/3.75＝6.4（元）
发放股票股利和现金股利后的股东权益＝6.4×1100＝7040（万元）
股东权益减少8000－7040＝960（万元）
由于发放股票股利不影响股东权益总额，只有发放的现金股利导致股东权益减少，所以发放的现金股利为960万元。
每股股利＝960/1100＝0.87（元）（4分）
（5）回购之后的普通股股数＝1000－150＝850（万股）（1分）
回购之后的股东权益＝8000－150×30＝3500（万元）（1分）
每股净资产＝3500/850＝4.12（元）（1分）
每股市价＝4.12×3.75＝15.45（元）（1分）
[问答题]4.甲公司是一家快速成长的上市公司，目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低，公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金，并初步拟定了筹资方案。有关资料如下：
（1）可转换债券按面值发行，期限5年。每份可转换债券的面值为1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次，到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股，转换价格为25元。
（2）可转换债券设置有条件赎回条款，当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120%时，甲公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。
（3）甲公司股票的当前价格为22元，预期股利为0.715元/股，股利年增长率预计为8%。
（4）当前市场上等风险普通债券的市场利率为10%。
（5）甲公司适用的企业所得税税率为25%。
（6）为方便计算，假定转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。
已知：（F/P，8%，4）＝1.3605；（P/F，9%，4）＝0.7084；（P/F，10%，4）＝0.6830；（P/F，10%，5）＝0.6209；（P/A，9%，4）＝3.2397；（P/A，10%，4）＝3.1699；（P/A，10%，5）＝3.7908。
（1）计算发行日每份纯债券的价值。
（2）计算第4年年末每份可转换债券的底线价值。
（3）计算可转换债券的税前资本成本，判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。
（4）简述可转换债券的优缺点。
（5）简述可转换债券和附认股权证债券的区别。
正确答案：（1）发行日每份纯债券的价值
＝1000×5%×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5）
＝1000×5%×3.7908＋1000×0.6209
＝810.44（元）（2分）
（2）第4年年末的债券价值＝（1000＋1000×5%）/（1＋10%）＝954.55（元）
可转换债券的转换比率＝1000/25＝40
第4年年末每份可转换债券的转换价值＝40×22×（F/P，8%，4）＝1197.24（元）大于债券价值954.55元，所以第4年年末每份可转换债券的底线价值为1197.24元。（2分）
（3）因为甲公司股票的价格到第四年末是22×（F/P，8%，4）＝29.93（元），非常接近转换价格的120%（25×1.2＝30元），并且股价按照每年8%
