泽熙美文注册会计师财务成本管理-第五节加权平均资本成本的计算
1.【单选题】下列各项可能会导致公司加权平均资本成本下降的是( )。
A. 无风险利率上升
B. 股票市场风险溢价上升
C. 增加债务的比重
D. 向高于现有资产风险的新项目大量投资
正确答案：C
参考解析：无风险利率上升，公司的债务成本会上升，因为投资人的机会成本增加了，公司筹资时必须付给债权人更多的报酬。根据资本资产定价模型，无风险利率上升也会引起普通股和优先股的成本上升。最终导致加权平均资本成本是上升的，选项A错误。
根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价会影响股权成本。溢价上升，股权资本成本上升，从而使得加权平均资本上升，选项B错误；
企业改变资本结构时，资本成本会随之改变，增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险。财务风险的提高，又会引起债务成本和股权成本上升。债务比重增加对加权平均资本成本的影响是先下降后上升，因此可能会导致加权平均资本下降，符合题意，选项C正确。
如果公司向高于现有资产风险的新项目大量投资，公司资产的平均风险就会提高，并使资本成本上升，选项D错误。
【该题针对“加权平均资本成本”知识点进行考核】
2.【单选题】某企业的预计的资本结构中，产权比率为2／3，债务税前资本成本为14％。目前市场上的无风险报酬率为8％，市场上所有股票的平均收益率为16％，公司股票的β系数为1．2，所得税税率为25％，则加权平均资本成本为( )。
A. 14．76％
B. 16％
C. 18％
D. 12％
正确答案：A
参考解析：产权比率=负债／所有者权益=2／3，
所以，负债占全部资产的比重为：2／(2+3)=0．4，
所有者权益占全部资产的比重为1-0．4=0．6，
债务税后资本成本=14％×(1-25％)=10．5％，
权益资本成本=8％+1．2×(16％-8％)=17．6％，
加权平均资本成本=0．4×10．5％+0．6×17．6％=14．76％。
3.【单选题】某企业的资本结构中产权比率为0．6(长期债务资本／股权资本)，债务平均税前资本成本为15．15％，股权资本成本是20％，所得税税率为25％，则加权平均资本成本为( )。
A. 16．76％
B. 16．25％
C. 18．45％
D. 18．55％
正确答案：A
参考解析：本题的主要考查点是加权平均资本成本的计算。
加权平均资本成本=6/（6+10）×15.15%×（1-25%）+10/（6+10）×20%=16.76%。
11.【计算题】假设甲公司的资本来源包括以下两种形式：
(1)100万股面值1元的普通股。假设公司下一年的预期股利是每股0．1元，并且以后将以每年10％的速度增长。该普通股目前的市场价格是每股1．8元。
(2)总面值为800000元的债券，该债券在3年后到期，每年末要按面值(每张100元)的11％支付利息，3年到期支付本金。该债券目前在市场上的交易价格是每张95元。所得税税率为25％。
要求：
(1)计算甲公司普通股的资本成本；
(2)计算甲公司债券的资本成本；
(3)计算甲公司的加权平均资本成本(以市场价值为权数)。
参考解析：(1)普通股的资本成本=0．1／1．8+10％=15．56％
(2)假设债券的税前资本成本为rd，则有：NPV=100×11％×(P／A，rd，3)+100×(P／F，rd，3)-95
当rd=12％，NPV=100×11％×(P／A，12％，3)+100×(P／F，12％，3)-95
=100×11％×2．4018+100×0．7118-95=2．6(元)
当rd=14％，NPV=100×11％×(P／A，14％，3)+100×(P／F，14％，3)-95
=100×11％×2．3216+100×0．6750-95=-1．96(元)
rd=12%+（0-2.6）/（-1.96-2.6）×（14%-12%）=13.14%
债券的税后资本成本=13.14%×（1-25%）=9.86%。
(3)该公司的加权平均资本成本(按市场价值权数)：
普通股的总市价=100×1．8=180(万元)，
债券的总市价=800 000/100*95/10000=76（万元）；
公司的总市价=180+76=256（万元）；
该公司加权平均资本成本=15.56%*180/256+9.86%*76/256=13.87%
【该题针对“资本成本”知识点进行考核】
12.【计算题】某公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为25％，公司目前总资金为2000万元，其中75％由普通股资金构成，股票账面价值为1500万元，25%由债券资金构成，债券账面价值为500万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息和权益资本的成本情况见表1：
要求：
(1)填写表1中用字母表示的空格。
(2)填写表2公司市场价值与企业加权平均资本成本(以市场价值为权重)中用字母表示的空格。
(3)根据表2的计算结果，确定该公司最优资本结构。
参考解析：(1)根据资本资产定价模型：
A=6％+1．3×(16％-6％)=19％
B=(20．2％-6％)／1．42+6％=16％
C=6％
D=6％+2×(16％-6％)=26％
【该题针对“权益资本成本”知识点进行考核】
(2)
E=净利润／股票资本成本=(600-500×8％)×(1-25％)／19％=2210．53(万元)
F=500+2210．53=2710．53(万元)
G=8％×(1-25％)=6％
H=A=19％
I=6％×18．45％+19％×81．55％=16．60％
J=(600-1250×14％)×(1-25％)／26％=1225．96(万元)
K=1225．96+1250=2475．96(万元)
L=1250／2475．96=50．49％
M=1225．96／2475．96=49．51％
N=14％×(1-25％)=10．5％
O=D=26％
P=10．5％×50．49％+26％×49．51％=18．17％
【该题针对“公司价值”、“企业加权平均资本成本”知识点进行考核】
(3)由于负债资金为500万元时，企业价值最大同时加权平均资本成本最低，所以目前的结构为公司最优资本结构，不应调整。
【该题针对“公司价值”、“企业加权平均资本成本”知识点进行考核】
14.【综合题】资料：
(1)E公司的2018年度财务报表主要数据如下：
(2)假设该公司未来保持经营效率和财务政策不变且不增发新股或回购股票；
