泽熙美文[问答题]1.A公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，有关资料如下：
资料一：该公司2016年、2017年（基期）的财务报表数据如下：
资料二：公司预计2018年营业收入增长率会降低为6%，公司经营营运资本占营业收入的比不变，净投资资本中净负债比重保持不变，税后利息率保持2017年的水平不变，预计税后经营净利润、资本支出、折旧与摊销的增长率将与销售增长率保持一致。
资料三：假设报表中“货币资金”全部为经营资产，“应收票据及应收账款”不收取利息；“应付票据及应付账款”等短期应付项目不支付利息；财务费用全部为利息费用。
资料四：公司股票的β系数为2，证券市场的无风险利率为7%，证券市场的平均风险溢价率为5%。
【问题1】计算2017年净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。
【问题2】计算2018年净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。
【问题3】预计从2018年开始进入稳定增长期，每年实体现金流量的增长率为6%，要求利用实体现金流量折现法确定公司目前（2017年年末）的企业实体价值。
正确答案：详见解析
参考解析：【答案1】2017年的净经营资产=39600-2400-4200=33000（万元）2017年的净金融负债=3300＋6600=9900（万元）2017年的税后经营净利润=净利润＋税后利息费用=21232.5＋990×（1-25%）=21975（万元）
【答案2】①2018年净经营资产：2017年折旧与摊销=600＋100=700（万元）2017年资本支出=净经营性长期资产增加＋折旧与摊销=（20700-16560）＋700=4840（万元）2017年经营营运资本=18900-2400-4200=12300（万元）2018年资本支出=4840×（1＋6%）=5130.4（万元）2018年折旧与摊销=700×（1＋6%）=742（万元）2018年经营营运资本增加=2018年经营营运资本-2017年经营营运资本=12300×（1＋6%）=12300=738（万元）2018年净投资=资本支出＋经营营运资本增加-折旧与摊销=5130.4＋738-742=5126.4（万元）2018年净经营资产=2017年净经营资产＋2018年净投资=33000＋5126.4=38126.4（万元）②2018年净金融负债：2017年净负债占净经营资产的比例=9900÷33000=30%因此：2018年净金融负债=38126.4×30%=11437.92（万元）③2018年税后经营净利润=21975×（1＋6%）=23293.5（万元）净经营资产净利率降低了5.49%其中：税后经营净利率的影响为0，净经营资产周转次数的影响=2198%×（-0.25）=-5.50%（尾数差导致，下同）杠杆贡献率降低2.36%其中：经营差异率的影响=-5.49%×42.86%=-2.35%，净财务杠杆没有影响
【答案3】2018年实体现金流量=税后经营净利润-净投资=23293.5-5126.4=18167.1（万元）股权资本成本=7%＋2×5%=17%加权平均资本成本=7.5%×30%＋17%×70%=14.15%企业实体价值=18167.1/（14.15%-6%）=222909.2（万元）。
[问答题]2.甲公司是一家制造业上市公司，乙公司是一家制造业非上市公司，两家公司生产产品不同，且非关联方关系，甲公司发现公司的目标客户多是小微企业，与甲公司的市场能有效互补，拟于2020年末通过对乙公司原股东非公开增发新股的方式换取乙公司100%的股权以实现对其的收购。目前，甲公司已完成该项目的可行性分析，拟采用实体现金流量折现法估计乙公司价值。相关资料如下：
（1）乙公司成立于2017年年初，截至目前仅运行了4年，但客户数量增长较快。乙公司2017～2020年主要财务报表数据如下：
乙公司货币资金均为经营活动所需，财务费用均为利息支出。
（2）甲公司预测，乙公司2021年、2022年营业收入分别增长20%、12%，自2023年起进入增长率为4%的稳定增长状态。假设收购不影响乙公司正常运营，收购后乙公司净经营资产周转率、税后经营净利率按2017～2020年的算术平均值估计。假设所有现金流量均发生在年末，资产负债表期末余额代表全年平均水平。
（3）乙公司目标资本结构（净负债/股东权益）为2/3。等风险债券税前资本成本8%；普通股β系数1.4，无风险报酬率4%，市场组合必要报酬率9%。企业所得税税率25%。
（4）甲公司非公开增发新股的发行价格按定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%确定。定价基准日前20个交易日相关交易信息：
【问题1】编制乙公司2017年～2020年管理用资产负债表和利润表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程）
【问题2】预测乙公司2021年及以后年度净经营资产周转率、税后经营净利率。
【问题3】采用资本资产定价模型，估计乙公司的股权资本成本；按照目标资本结构，估计乙公司的加权平均资本成本
【问题4】假设乙公司净负债按2020年末账面价值计算，估计2020年末乙公司股权价值
【问题5】计算甲公司非公开增发新股的发行价格和发行数量
