泽熙美文[问答题]1.甲公司财务部门的主要领导正在讨论确定公司股权资本成本。相关资料如下：
（1）甲公司刚刚发放的现金股利为1元/股，目前股票价格为8元。
（2）证券分析师预测，甲公司未来股利的年均增长率为6%。
（3）资本市场上最近24个月甲公司股票报酬率和市场组合收益率之间的协方差为24%，市场组合收益率的方差为20%。
（4）目前市场组合收益率为16%，无风险收益率为5%。
（5）甲公司目前的债务资本成本为12%，根据历史数据分析出股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价为4.5%。
（6）公司适用的企业所得税税率为25%。
（1）采用资本资产定价模型计算甲公司的普通股资本成本。
（2）采用股利增长模型计算甲公司的普通股资本成本。
（3）采用债券收益率风险调整模型计算甲公司的普通股资本成本。
（4）假如财务部门最终决定将三种方法计算出的普通股成本的算术平均数作为公司的股权资本成本，计算甲公司的股权资本成本。
正确答案：（1）甲公司股票的β值＝24%/20%＝1.2
普通股资本成本＝5%＋1.2×（16%－5%）＝18.2%（2.5分）
（2）普通股资本成本＝1×（1＋6%）/8＋6%＝19.25%（2.5分）
【提示】“D0”和“D1”的本质区别是：与D0对应的股利“已经发放”，而与D1对应的股利“还未发放”。
（3）普通股资本成本＝12%＋4.5%＝16.5%（2.5分）
（4）股权资本成本＝（18.2%＋19.25%＋16.5%）/3＝17.98%（2.5分）
[问答题]2.泰达公司是一家电子生产厂商，业务涉及欧洲、美国和亚太地区。公司主要产品是电脑和笔记本，也有电视机、冰箱等。2011年第三季度业绩发布会上，各项指标显示泰达公司远没有达到三年前预定的目标。泰达公司除电脑以外的业务出现全面亏损，仅仅电视机业务前三季度亏损就达5200万元，这是由于管理层的重大失误造成的，泰达集团已经严重资不抵债。
根据战略发展需要，2012年蓝天公司欲收购泰达公司。为使收购成功，蓝天公司有意以承担债务方式将其并购，交易完成后，双方在亚洲个人电脑市场的总份额将超过10%，排名第四，该收购将推动蓝天公司在消费电脑市场的业务拓展。现在董事会开会讨论如何估计泰达公司债务成本。
（1）估计债务资本成本时需要注意哪些问题？
（2）估计债务资本成本的方法有哪几种，以及它们各自的适用条件是什么？并简述优先股资本成本的估计方法。
（3）蓝天公司经过咨询得出，泰达公司8年前发行了面值为1000元，期限为30年的长期政府债券，债券年利率是7%。每年付息一次，目前该债券市价为900元，所得税税率为25%。蓝天公司应使用什么方法对泰达公司的债务成本进行估计，并计算出债务资本成本为多少？
已知：（P/F，7%，22）＝0.2257；（P/F，8%，22）＝0.1839；（P/A，7%，22）＝11.0612；（P/A，8%，22）＝10.2007。
正确答案：（1）①在估计债务资本成本时，要注意区分历史成本和未来成本。作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本。（1分）②区分债务的承诺收益与期望收益。对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。因为公司可以违约，所以承诺收益夸大了债务成本。（2分）③区分长期债务和短期债务。由于加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此，通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。（2分）
（2）债务成本的估计方法包括到期收益率法、可比公司法、风险调整法和财务比率法。（1分）
优先股资本成本包括股息和发行费用。优先股资本成本的测算公式：rp＝Dp/Pp（1－F）。式中，rp表示优先股资本成本；Dp表示优先股每股年股息；Pp（1－F）表示优先股筹资净额，即发行价格扣除发行费用后的金额；F表示优先股发行费用率。（2分）
（3）由于泰达公司有上市债券，因此可以使用到期收益率法计算债务成本。列式为：900＝1000×7%×（P/A，税前债务成本，22）＋1000×（P/F，税前债务成本，22）（2分），使用内插法计算出税前债务成本为7.98%（2分），则税后债务成本＝7.98%×（1－25%）＝6%。（1分）
[问答题]3.宁波帅康厨房设备有限公司是身为创办于1984年的浙江余姚市调谐器配件厂的宁波帅康集团公司的子公司。成立于1993年5月，陆续推出吸烟王、帅旋风、丽彩王、新世纪等18大系列，具有先进的生产设备和检测设备，其中包括120万台年生产能力的抽油烟机生产装配线四条，产品有欧式风格、免拆洗型、活动门型、经济型和特色控制开关型等几类。价格范围从低（500元）到高（2400元）分布较宽。厨具公司目前还开发出暖风器、换气扇等产品。除了厨具公司外，帅康集团旗下的子公司还有帅康电气股份有限公司、帅康热水器有限公司、空调器有限公司、空调设备有限公司、现代家具有限公司、广告公司和运输公司等。拥有投资3000万美元建成的两条电热水器生产线，两条燃气具生产线，两条总投资近亿元的空调器生产线，两条中央空调设备生产线，并引进了德国现代家具、橱柜生产线三条。具备总年产电热水器100万台、燃气具50万台、家用空调器100万台、橱柜及家具2万套、中央空调和空调设备1万套的生产能力。宁波帅康厨房设备有限公司2009年度财务报表有关数据如下：（单位：万元）
该公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设该公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2009年的经营效率和财务政策不变（包括不增发新股和回购股票），可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2009年的期末长期负债代表全年平均负债，2009年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为25%。
（1）计算该公司2010年的预期销售增长率。
（2）计算该公司未来的预期股利增长率。
（3）假设该公司2010年年初的股价是9.45元，计算该公司的股权资本成本和加权平均资本成本。
（4）简述计算加权平均资本成本时价值权数的确定方法的种类及优缺点。
