泽熙美文[问答题]1.甲公司是一家大型家电生产企业，下设电脑、洗衣机、冰箱、空调等事业部，每个事业部自负盈亏，拥有独立的经营决策权和投资决策权。电脑事业部2016年欲投资建设一个专门生产教学用笔记本电脑的生产线，预计生产线寿命为五年，2013年曾为建设该项目聘请相关咨询机构进行项目可行性论证花费50万元。该项目的各项资料如下：
（1）购置机器设备等固定资产的投资1000万元，固定资产的折旧按10年计提，预计届时无残值，使用直线法计提折旧；第五年估计机器设备的市场价值为600万元。
（2）项目投资后，营运资本投入为下一年销售收入的5%。垫支的营运资本在各年年初投入，在项目结束时全部收回。
（3）第一年的销售量预计为5000台，第二年、第三年每年销售量增加30%；第四年停止增长；
（4）第一年的销售单价为6000元／台，以后各年单价在上年单价的基础上下降10%；
（5）每年变动成本为当年销售收入的60%。
（6）固定成本第一年为600万元（不含折旧），以后各年增长10%。
（7）甲公司目前的资本结构（负债/权益）为1：1，税前债务资本成本为8%，β系数为1.5，当前市场的无风险报酬率为5%，权益市场的平均风险溢价为6%。公司拟采用目前的资本结构为新项目筹资，税前债务资本成本仍为8%不变。
（8）企业所得税税率为25%。
相关现值系数如下表所示：
（1）在计算项目现金净流量时，是否考虑项目可行性论证花费支出，并说明理由。
（2）计算公司当前的加权平均资本成本。
（3）计算项目的建设期现金流量、各年的营业现金毛流量和项目的净现值，判断项目是否可行并说明原因。
正确答案：（1）不应该考虑。（1分）
理由：项目可行性论证花费支出属于沉没成本，不应该考虑。（1分）
（2）当前的股权资本成本＝5%＋1.5×6%＝14%
当年的加权平均资本成本＝8%×（1－25%）×1/2＋14%×1/2＝10%（1分）
（3）单位：万元
由于项目的净现值大于0，表明可以增加股东财富，因此，项目可行。（7分）
[问答题]2.甲公司是一家从事多元化经营的大型国有企业集团，最近三年净资产收益率平均超过了10%，经营现金流入持续保持较高水平。甲公司董事会为开拓新的业务增长点，分散经营风险，获得更多收益，决定实施多元化投资战略。
2008年甲公司投资部聘请一家咨询公司进行多元化战略的策划，2008年底，策划完成，向公司提交了一份开发TMN项目的可行性报告，为此，公司向该咨询公司支付了50万元的咨询费。之后由于受金融危机的影响，该项目被搁置。
2011年公司董事会经过研究认为，TMN项目市场前景较好，授权公司投资部研究该项目的财务可行性。
TMN项目的有关资料如下：
（1）寿命期：6年。
（2）设备工程：预计投资2000万元，该工程承包给另外的公司，该工程将于2011年6月底完工，工程款于完工时一次性支付。该设备可使用年限6年，报废时无残值收入。按照税法规定，该类设备折旧年限为4年，使用直线法计提折旧，残值率10%。
（3）厂房工程：利用现有闲置厂房，该厂房原价6000万元，账面价值3000万元，目前变现价值1000万元，但公司规定，为了不影响公司其他项目的正常生产，不允许出售或出租。该厂房需要在投入使用前进行一次装修，在投产运营3年后再进行一次装修，每次装修费预计300万元。首次装修费在完工的2011年6月底支付，第二次装修费在2014年6月底支付。装修费在受益期内平均摊销。
（4）营运资本：为维持项目的运转需要在投产时投入营运资本，一部分利用因转产而拟出售的材料。该材料购入价值为100万元，目前市场价值为50万元（假设6年后的变现价值和账面价值均与现在一致）；另一部分为投入的现金350万元。
（5）收入与成本：TMN项目预计2011年6月底投产。每年收入2800万元，每年付现成本2000万元。
（6）预计新项目投资后公司的资本结构中债务资本占60%，税后债务资本成本为8.09%。
（7）公司过去没有投资过类似项目，但新项目与另一家上市公司（可比公司）的经营项目类似，该上市公司的权益贝塔值为2，其资产负债率为50%。
（8）公司所得税税率为30%。
（9）当前证券市场的无风险收益率为8%，证券市场的平均收益率为15.2%。
（1）计算项目资本成本；
（2）计算项目的建设期投资（零时点现金流出）；
（3）计算项目投产后各年的净现金流量；
（4）运用净现值方法评价项目可行性。
已知：（P/F，15%，1）＝0.8696；（P/F，15%，2）＝0.7561；（P/F，15%，3）＝0.6575；（P/F，15%，4）＝0.5718；（P/F，15%，5）＝0.4972；（P/F，15%，6）＝0.4323。
正确答案：（1）β资产＝2/[1＋（1－30%）×50%/（1－50%）]＝1.1765
β权益＝1.1765×[1＋（1－30%）×60%/（1－60%）]＝2.4118
权益成本＝8%＋2.4118×（15.2%－8%）＝25.36%
加权平均资本成本＝8.09%×60%＋25.36%×40%＝15%（2分）
即项目的资本成本为15%。（1分）
（2）由于新项目的咨询费属于沉没成本，旧厂房不允许出售没有机会成本，因此，第一期项目的建设期投资包括设备投资、装修费和营运资本投资三项。（1分）
设备投资＝2000（万元）
装修费＝300（万元）
营运资本投资＝50＋（100－50）×30%＋350＝415（万元）
建设期投资＝2000＋300＋415＝2715（万元）（2分）
（3）第1－4年的年折旧＝2000×（1－10%）/4＝450（万元）
各年的装修费摊销＝（300＋300）/6＝100（万元）（0.5分）
第1－2年的净现金流量＝2800×（1－30%）－2000×（1－30%）＋450×30%＋100×30%
＝725（万元）（1分）
第3年净现金流量＝725－300＝425（万元）（0.5分）
第4年的净现金流量＝725（万元）（0.5分）
第5年的净现金流量＝2800×（1－30%）－2000×（1－30%）＋100×30%＝590（万元）（0.5分）
第6年的现金流量＝590＋200×30%（注：这是变现损失抵税）＋415＝1065（万元）（1分）
（4）单位：万元
由于净现值小于0，所以该项目不可行。（5分）
[问答题]3.甲公司是一家多元化经营的民营企业，投资领域涉及医药、食品等多个行业。受当前经济型酒店投资热的影响，公司正在对是否投资一个经济型酒店项目进行评价，有关资料如下：
（1）经济型酒店的主要功能是为一般商务人士和工薪阶层提供住宿服务，通常采取连锁经营模式。甲公司计划加盟某知名经济型酒店连锁品牌KJ连锁，由KJ连锁为拟开设的酒店提供品牌、销售、管理、培训等支持服务。加盟KJ连锁的一次加盟合约年限为8年，甲公司以加盟合约年限作为拟开设酒店的经营年限。加盟费用如下：
（2）甲公司计划采取租赁旧建筑物并对其进行改造的方式进行酒店经营。经过选址调查，拟租用一幢位于交通便利地段的旧办公楼，办公楼的建筑面积为4200平方米，每平方米每天的租金为1元，租赁期为8年，租金在每年年末支付。
（3）甲公司需按KJ连锁的统一要求对旧办公楼进行改造、装修，配备客房家具用品，预计支出600万元。根据税法规定，上述支出可按8年摊销，期末无
